Vzhůru nohama na výnosové křivce amerických státních dluhopisů dosáhla nejhlubší úrovně za více než 40 let

Ve čtvrtek (9. února) vzhůru nohama výnosu amerického dvouletého státního dluhopisu a výnosu 10-letého státního dluhopisu dále dosáhly nejvyšší úrovně od počátku 80. let a překročily zaznamenanou úroveň vzhůru nohama v prosinci loňského roku. To ukazuje, že lidé se stále více ptají, zda je americká ekonomika schopna odolat dalšímu zvyšování úrokových sazeb ze strany Federálního rezervního systému.

Tržní data ukázala, že výnosy amerických státních dluhopisů všech splatností ve čtvrtek opět vzrostly, přičemž na prvním místě se umístily výnosy krátkodobých dluhopisů. Výnos dvouletého amerického dluhopisu, který nejvíce souvisí se změnou úrokové sazby Federálního rezervního systému, vzrostl o 6,3 bazického bodu na 4,488 procenta a poprvé od 30. listopadu loňského roku prolomil hranici 4,50 procenta.

Pokud jde o ostatní termínované výnosy, výnos pětiletých amerických dluhopisů vzrostl ve čtvrtek o 7,3 bazických bodů na 3.864 procenta, výnos 10-letých amerických dluhopisů vzrostl o 4,9 bazických bodů na 3,665 procenta, a výnos 30-letých amerických dluhopisů vzrostl o 5,9 bazických bodů na 3,731 procenta.

V okamžiku nejhlubšího vzhůru nohama v noční seanci byl výnos dvouletých amerických dluhopisů téměř o 86 bazických bodů vyšší než výnos 10-letých amerických dluhopisů. Na konci newyorské seance se pásmo vzhůru nohama této klíčové výnosové křivky mírně zúžilo na 82,3 bazických bodů.

Dříve silnější než očekávané údaje o zaměstnanosti za leden v pátek vyvolaly přehodnocení toho, o kolik by mohla být potřeba zvýšit úrokovou sazbu Fedu, aby omezila inflaci, což je hlavní důvod pro zvýšení výnosu amerických dluhopisů vzhůru nohama. křivka.

V současné době smlouva o úrokovém swapu posunula cenu nejvyšší úrokové sazby federálních fondů USA na více než 5,1 procenta, což naznačuje, že Federální rezervní systém zvýší úrokovou sazbu alespoň na 5 procent - 5.25 procent v polovině tohoto roku. Tento týden obchodníci na opčním trhu Overnight Secured Financing Rate (SOFR) vytvořili velké pozice, aby vsadili, že Federální rezervní systém v září tohoto roku zvýší úrokové sazby na 6 procent.

Údaje zveřejněné ve čtvrtek ukázaly, že počet původních žádostí o podporu v nezaměstnanosti ve Spojených státech poprvé za šest týdnů vzrostl, ale stále byl na historickém minimu, což zdůrazňuje, že trh práce v USA zůstal odolný navzdory zvýšené nejistotě, jíž ekonomika čelí. . Data ukázala, že počet lidí, kteří poprvé požádali o podporu v nezaměstnanosti, se v týdnu končícím 4. únorem zvýšil o 13 000 na 196 000. Medián předpovědi dotazovaných ekonomů byl 190 000.

Předseda Richmondského Fedu Barkin ve čtvrtek také znovu zdůraznil, že Fed se musí v boji s inflací „držet až do konce“. Poukázal na to, že pro Federální rezervní systém je klíčové pokračovat ve zvyšování úrokových sazeb, aby se míra inflace vrátila na cílovou úroveň 2 procent.

Bude se zavěšení hlavou dolů nadále prohlubovat?

Na dluhopisovém trhu je abnormální jev, že výnos krátkodobých dluhopisů je vyšší než výnos dlouhodobých dluhopisů, známý jako obrácená výnosová křivka, která je obvykle považována za předzvěst ekonomické recese. K tomuto jevu často dochází v procesu zvyšování měnověpolitické úrokové sazby centrální bankou, protože tato operace zvýší výnos krátkodobých dluhopisů a zároveň bude vyvíjet tlak na výnosy dlouhodobých dluhopisů omezení inflace a očekávání hospodářského růstu.

V historii Spojených států má ekonomika tendenci upadnout do recese během 12 až 18 měsíců po obrácení výnosové křivky vzhůru nohama. K první inverzi výnosové křivky 2-rok/{3}}rok v současném cyklu zvyšování úrokových sazeb Federálního rezervního systému došlo na konci března minulého roku a byla ve stavu inverze již několik let. dlouho od července loňského roku.

Gregory Faranello, šéf obchodování s úrokovými sazbami a strategie v AmeriVet Securities, řekl: "Od té doby, co Federální rezervní systém zahájil toto kolo zpřísňování politiky, trendem bylo zplošťování výnosové křivky a zvyšování vzhůru nohama. Z grafu nic neukazuje." nás, že vzhůru nohama se nebude dále prohlubovat.“

Na začátku 80. let, kdy Volcker, tehdejší předseda Federálního rezervního systému, výrazně zpřísnil měnovou politiku, aby omezil vysokou inflaci (130,53, - 1,64, - 1,24 procenta), vzhůru nohama dvouletá/10-letá výnosová křivka jednou dosáhla úrovně více než 200 bazických bodů.

Stojí za zmínku, že jeden extrémně jestřábí člověk na trhu přes noc dokonce věřil, že obchodníci, kteří tento týden vsadili na Fed, že zvýší úrokové sazby na 6 procent, stále nastavili svůj cíl příliš nízko. Dominique Dwor-Frecaut, hlavní tržní stratég ve výzkumné firmě Macro Hive, řekl, že Federální rezervní systém bude muset zvýšit sazbu federálních fondů na přibližně 8 procent, aby vyhrál bitvu a zcela ovládl inflaci. K tomuto závěru dospěla po analýze dat od roku 1970 pomocí modelu Taylorova pravidla.

Dwor-Frecaut zdůraznil: "Pokud je můj úsudek o inflaci a úrokové sazbě Federálního rezervního systému správný, bude to mít obrovský dopad na trh. Myslím, že je možné dosáhnout mnohem hlubší inverze. Výnos dvou -roční americké dluhopisy prudce porostou - více než 6 procent bude snadné."

Do budoucna budou další zásadní událostí s největším dopadem na úrokové sazby a ceny na trhu dluhopisů nepochybně lednová data CPI v USA zveřejněná příští úterý (14. února), ze kterých budou účastníci trhu pečlivě hledat důkazy o tom, zda míra inflace může dále pokračovat. zpomal.

Faranello uvedl, že lednový americký index CPI, který bude zveřejněn 14. února, může mít rozhodující dopad na výnosovou křivku amerických dluhopisů.